黄光裕连载之三

2007-2008，黄光裕掉进A股无底洞
如果说，黄光裕在商业上，或者具体说在资本运作上犯了什么致命的错误，我想，只有一条：他总是想把输的场子捞回来，念念不忘A股上市。
1999年黄光裕买壳“宁城老窖”，输了一局，后来证明，他一直输得不甘心。
他决定在A股找回面子，于是找段永基谈买壳“中关村”。可惜，段永基不是詹陪忠，段永基都玩不动的壳，一定是中国史上最烂的壳，黄光裕偏不信邪，或者，黄光裕觉得自己真是股神，所以，他要挑战高难。
很不幸，之后的事实证明，黄光裕的水平并不比段永基高。虽然A股借壳期间他依然装做举重若轻的样子，引得众多媒体吹捧黄总拯救“中关村”的易如反掌。但是，黄光裕实际在这一局下了惊天臭棋，外表轻松的他，其实苦不堪言，并最终铸成他入狱的导火索。

首先，债务重组难倒股神。

先从债务重组说起，港股有净壳，A股很少。A股借壳最担心的就是负债问题，本来看上去风平浪静的一个上市公司，只要重组方一露面，马上跳出来无数的债主前来讨债，这是每一个重组方最揪心的问题。
中关村光是欠建行和中行的不良负债总额就高达5.92亿，担保高达30多个亿，可说是天文数字的大窟窿。
按照常理说，象中关村这样的不良负债大户，银行为了支持重组，一般都会对债务进行打折，但是显然黄面对的结局是全额归还两家银行的贷款。
这种结果是任何一个不良债务人去银行谈判都能得到的结果——甚至欠房贷的街头的老太太都行。
原来，是股神把债务重组跟资产重组的节奏搞乱套了。2006年3月他就迫不及待的先拿了公司控制权，高调的入主中关村。然后的结果大家都看见了，本已绝望的银行喜出望外，跳起来猛宰首富一刀。
本应先形成债务重组协议，再跳进去吃控制权。结果，他出错了牌，多花了至少2个亿现金和耽搁了整整一年的债务重组时间——而这一年恰恰是中国股市暴涨的一年，中关村的股价从3元，翻到了14元。

其次，重组时机选择出现战略性错误。

黄光裕忘记了中国的股市与香港股市的大区别——这里不能缩股。
因此，在中国股市借壳，越小的壳越有竞争力。
A股市场一般能找到的壳，总股本在2亿股左右，而“中关村”有6个多亿股，要重组这样的壳取得绝对控制权，就要增发至少12亿股。12亿股的增发量，需要极大的优质资产注入，以黄光裕重组中关村时的股市行情，他至少需要100个亿以上的优质资产。即使黄光裕是首富，遍寻他的帝国内部，要找出100亿以上的优质资产，是完全不可能的任务。
我们必须看到，这回这个天量优质资产注入上市公司，背后掩饰的其实是失败——重组时机选择的战略性失败。
在Ａ股，重组上市公司，停牌价格越低，同样的资产能够换来的股票就越多，或者说，换来同样数量的股票，需要评估的资产价值就越省。
黄光裕为此做了很多尝试——2007年9月中关村不停地发布利空消息——从CDMA担保没有进展到高管辞职，可惜，中国A股的股民大军坚信首富的能力，越是放利空消息，股价越是涨个不停，为免夜长梦多，黄光裕决定在2007年10月8日正式停牌，启动重组注入优质资产。
选择2007年10月８日启动重组，说明黄光裕当时对中国股市的判断是——股市会继续涨到10000点。因此，这种战略判断的失误，使得黄光裕启动重组时差不多是股市的最高点，14元的重组价格使他苦不堪言，他想得到12亿股，太想了，为此他不惜一切代价，只为重复他在香港的辉煌。于是，我们看到了奇观——他对那些即将被装入的，只值20个亿的净资产评估成了180个亿。
这一次豪赌，发生在北京，这就注定了他的失败下场。

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