英伟达有三条投资线同时在跑，规模和分工完全不同。

第一条线是企业发展团队（Corporate Development）。

负责数十亿至上千亿美元级别的战略投资。2026 年前 4 个月，这条线主导的 AI 股权投资已经超过 400 亿美元。代表性案例有：对 OpenAI 投资 300 亿美元（并预留追加至 1000 亿）、对 Anthropic 承诺 100 亿美元、对 CoreWeave 追加 20 亿并签 63 亿美元云容量采购协议、对 Nebius 投资 20 亿、对 Synopsys 注入 20 亿、对 xAI 最高 20 亿。

第二条线是 NVentures，英伟达的风投部门。

整支团队只有 2 个人，累计投资 79 家公司，孵化了 20 家独角兽，过去 12 个月完成 43 笔投资。单笔规模从几百万到几千万美元，以跟投为主，约八分之一的投资担任领投。近期方向集中在量子计算、AI 生物医药和 AI 推理基础设施。

第三条线是 NVIDIA Inception，一个创业加速器，不出资，但提供硬件信用额度、技术支持和 VC 对接。

三者之间形成了一个漏斗：Inception 发现早期项目并导入英伟达生态，有投资价值的进入 NVentures 拿早期支票，成长到足以影响英伟达战略的体量后，「升舱」到企业发展团队，进入数十亿乃至上千亿美元的合作框架。

但这套体系正在引发争议，核心问题是四个字：循环融资。

举个具体的例子。英伟达持有 CoreWeave 约 7% 的股权。CoreWeave 拿到英伟达的投资后，用这笔钱购买英伟达的 GPU，然后把 GPU 作为抵押物去借更多的钱，再用借来的钱买更多英伟达的 GPU。

与此同时，英伟达又跟 CoreWeave 签了一份 63 亿美元的云容量采购协议，承诺消化 CoreWeave 到 2032 年的过剩容量。钱从英伟达出发，转了一圈又回到了英伟达。

类似的模式不止一条链。英伟达向 OpenAI 承诺最高 1000 亿美元投资，OpenAI 承诺购买英伟达硬件并通过 Oracle 构建 3000 亿美元数据中心，Oracle 再向英伟达采购 GPU。英伟达投资 Anthropic 100 亿美元，Anthropic 在微软 Azure 上部署 Claude，Azure 采购英伟达 Grace Blackwell 和 Vera Rubin 系统。

据 Seaport Research 估算，英伟达每投资 1 美元股权，对应约 3.5 美元的下游芯片采购收入。欧盟竞争监管机构在同月将这种「循环支出风险」列入审查范围。

黄仁勋在 Bloomberg 采访中回应循环融资质疑称：「这个说法荒谬。我们投的钱只是这些公司需要融资总额的很小一部分。」Janus Henderson 把这种模式定性为「良性循环」，认为在算力稀缺的时代，通过「股权+长期采购合约」绑定供需双方是合理的商业安排。

英伟达的官方立场是所有投资基于独立商业判断，不与硬件销售挂钩。

但在算力短缺的时代，「股权与采购合约的纠缠是巧合」这件事本身，就是一个信任问题。

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